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智通財經(jīng)APP獲悉，第一上海發(fā)布研報稱，首次覆蓋匯通達網(wǎng)絡(09878)，目標價23.38港元，買入評級。在鄉(xiāng)村振興政策、AI賦能與外延并購驅(qū)動下，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)正向流入，上半年盈利指標創(chuàng)新高，疊加內(nèi)資股全流通、5億元H股回購及分紅計劃助力重返港股通，建議關(guān)注其高質(zhì)高速增長潛力。該行預測集團25-27年收入分別為583/625/676億元，歸母凈利潤3.43/4.46/5.79億元。
第一上海主要觀點如下：
阿里戰(zhàn)略入股，創(chuàng)始人重心回歸
匯通達于2010年成立，現(xiàn)發(fā)展成中國下沉市場to小B電商龍頭，以一站式AI+SaaS解決方案説明鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店滿足當?shù)乜蛻舻馁徫镄枨蟆９緞?chuàng)始人為汪建國，其率領(lǐng)知名家電連鎖企業(yè)五星電器原班人馬，孵化出專注母嬰市場的孩子王、智慧家居企業(yè)好享家以及聚焦下沉市場的匯通達。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元，2018年阿里巴巴以戰(zhàn)投方式入股，目前合計持股比例為16.28%。2024年管理層重心回歸，匯通達在集團中的戰(zhàn)略地位穩(wěn)步提升，逐步落實戰(zhàn)略升級以及業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望復刻孩子王商業(yè)成長路徑。
乘政策東風，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動成長
匯通達深耕萬億級下沉市場，依託城市化推進與消費升級趨勢，疊加國補、鄉(xiāng)村振興等政策紅利，憑藉交易與服務業(yè)務的“飛輪效應”及AI+應用引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型。主營業(yè)務端，公司強化供應鏈優(yōu)勢，提升以夫妻會員店為核心的全管道經(jīng)營能力，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以精準匹配下沉消費需求。數(shù)位化領(lǐng)域，公司業(yè)務轉(zhuǎn)型為AI+SaaS平臺化服務商，上半年相關(guān)收入突破6500萬元，而后與阿里云達成戰(zhàn)略合作，“千橙AI”方案持續(xù)優(yōu)化。此外，公司通過外延并購賦能業(yè)務，擬以每股1.4元、合計約10億元收購金通靈25%股份，此舉將完善產(chǎn)業(yè)布局并盤活存量資金。隨著戰(zhàn)略升級落地與業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，匯通達有望進入高質(zhì)高速增長新階段。
業(yè)績拐點已至，組合拳助力重返港股通
匯通達覆蓋21個省及直轄市、超2.5萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)的零售生態(tài)，服務25.1萬家鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店，觸達3億鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口;2018-2024年營收CAGR達12.5%。2024年公司戰(zhàn)略從規(guī)模導向轉(zhuǎn)向利潤與現(xiàn)金流導向，剝離低毛利、低價值業(yè)務，2025H1轉(zhuǎn)型成效凸顯：毛利率4.6%、凈利率1.0%、歸母凈利率0.6%，均創(chuàng)歷史最優(yōu);經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)正向流入，形成“現(xiàn)金流驅(qū)動業(yè)務優(yōu)化、業(yè)務優(yōu)化反哺現(xiàn)金流”的良性迴圈，預計2025年起進入質(zhì)效升級收穫期，營收與利潤有望快速增長。資本層面，公司6月遞交了3.5億股內(nèi)資股全流通申請，預計備案后H股總股數(shù)5.3億股(占比超94%)，流通市值顯著提升;同時宣布擬于公開市場回購H股最高5億人民幣，并計劃依《未來三年股東分紅回報規(guī)劃》2025年盡早分紅。看好“全流通+回購”組合拳聯(lián)動分紅計劃，助力公司重新納入港股通，為長期價值提升注入雙重動力。
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